一、租投聯(lián)動(dòng)的起源

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  租投聯(lián)動(dòng)是指租賃公司與租投聯(lián)動(dòng)基金共同為科創(chuàng)企業(yè)提供的結(jié)構(gòu)化融資安排,其核心要素在于租賃公司能夠發(fā)起成立與其業(yè)務(wù)合作緊密的基金,從而實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)化融資安排。通過(guò)租投聯(lián)動(dòng)的結(jié)構(gòu)化融資安排,一是可以平衡租賃債權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn);二是可以降低科創(chuàng)企業(yè)的融資成本;三是可以避免創(chuàng)始人在企業(yè)早期階段股權(quán)被過(guò)度稀釋,后期失去對(duì)企業(yè)的控制權(quán);四是可以滿足科創(chuàng)企業(yè)多元化的融資需求。

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  在技術(shù)發(fā)展方面,伴隨第四次工業(yè)革命,人類步入智能化時(shí)代,人工智能、生物技術(shù)、清潔能源技術(shù)等新興技術(shù)快速發(fā)展。在政策驅(qū)動(dòng)方面,2012年,黨的“十八大”提出了國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。2016年5月20日,中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略綱要》。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面,戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展,催生了大量的科創(chuàng)企業(yè)。但科創(chuàng)企業(yè)信用能力弱,融資難、融資貴成為新的社會(huì)痛點(diǎn)。

 。ㄈ┌l(fā)展歷程

 、僬J(rèn)股權(quán)貸款:最早產(chǎn)生于在美國(guó)70年代,信貸機(jī)構(gòu)為支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展,以銀行信貸附加認(rèn)股權(quán)方式為其貸款,其目的是為了平衡債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。典型企業(yè):硅谷銀行、硅谷浦發(fā)、杭州銀行、中關(guān)村銀行等。

 、诠蓚(lián)動(dòng):銀行信貸與股權(quán)投資業(yè)務(wù)相結(jié)合,亦稱“投貸聯(lián)動(dòng)”。2016年,國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)銀行、硅谷浦發(fā)、北京銀行等10家銀行成為首批“投貸聯(lián)動(dòng)”試點(diǎn)銀行。

 、壅J(rèn)股權(quán)租賃:2013年借鑒硅谷銀行的模式做租賃,通過(guò)融資租賃業(yè)務(wù)附加認(rèn)股權(quán)模式,平衡租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

  ④租投聯(lián)動(dòng):2019年發(fā)起成立第一支租投聯(lián)動(dòng)基金。實(shí)現(xiàn)租投聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)模式,集融資租賃、股權(quán)投資、產(chǎn)融結(jié)合于一體的融資服務(wù),幫助科創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)。

  二、租投聯(lián)動(dòng)的商業(yè)邏輯

  租賃聯(lián)動(dòng)的商業(yè)邏輯分為“發(fā)現(xiàn)”、“培育”、“投資”、“賦能”四個(gè)部分。一是發(fā)現(xiàn),租投聯(lián)動(dòng)專注于服務(wù)科技和新經(jīng)濟(jì)企業(yè),其主要目的是發(fā)現(xiàn)和培育獨(dú)角獸企業(yè)。但是,與基于財(cái)務(wù)結(jié)果的傳統(tǒng)信用評(píng)價(jià)不同,租投聯(lián)動(dòng)更關(guān)注客戶的成長(zhǎng)因子。只有具備租投聯(lián)動(dòng)的風(fēng)控理念和評(píng)級(jí)模型,才能夠優(yōu)先于一般租賃公司發(fā)現(xiàn)具有高成長(zhǎng)性、高潛力的企業(yè)。二是培育,通過(guò)豐富的租賃產(chǎn)品幫助科創(chuàng)企業(yè)快速發(fā)展,并與之簽訂認(rèn)股權(quán)。三是投資,通過(guò)租投聯(lián)動(dòng)基金實(shí)現(xiàn)認(rèn)股權(quán)的行權(quán)。四是賦能,產(chǎn)融結(jié)合,助力企業(yè)成為專精特新、隱形冠軍、獨(dú)角獸。

  三、租投聯(lián)動(dòng)的主要業(yè)務(wù)模式

 。ㄒ唬┳赓U+認(rèn)股權(quán)

  某商廚機(jī)器人服務(wù)商成立于2016年,核心團(tuán)隊(duì)來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)大廠,主營(yíng)業(yè)務(wù)為后廚智能設(shè)備制造及運(yùn)營(yíng)服務(wù)。2018年,提供首筆融資350萬(wàn)元并簽訂認(rèn)股權(quán)。公司通過(guò)8筆租賃業(yè)務(wù)、近1.3億元的服務(wù)支持企業(yè)發(fā)展,企業(yè)近兩年收入復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)100%,實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展,成長(zhǎng)為全球增速最快的商廚機(jī)器人服務(wù)商。2020年,租投聯(lián)動(dòng)基金在B輪時(shí)通過(guò)認(rèn)股權(quán)實(shí)現(xiàn)行權(quán),投資金額1500萬(wàn)元。2021年,租投聯(lián)動(dòng)基金在D輪時(shí)退出,持有18個(gè)月,實(shí)現(xiàn)3.6倍收益。

 。ǘ┳赓U+投資一體化服務(wù)

  通過(guò)租賃+投資一體化的服務(wù),實(shí)現(xiàn)以租代賣,提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,從而幫助客戶解決銷售痛點(diǎn)。某機(jī)器人公司成立于2015年,自主研發(fā)智能服務(wù)、高空爬壁機(jī)器人,產(chǎn)品應(yīng)用于風(fēng)電、船舶等鋼鐵壁面,技術(shù)達(dá)到世界領(lǐng)先水平,是國(guó)內(nèi)第一家實(shí)現(xiàn)高空作業(yè)產(chǎn)業(yè)化的機(jī)器人公司。由于產(chǎn)品為特種機(jī)器人,單價(jià)高、客戶接受度弱。2019年12月,中關(guān)村科技租賃通過(guò)“租賃+投資”的方式為其設(shè)計(jì)了“以租代售”的模式,幫助企業(yè)解決銷售痛點(diǎn),實(shí)現(xiàn)快速回款,迄今已累計(jì)支持3000萬(wàn)元,其中租投聯(lián)動(dòng)基金投資近1000萬(wàn)元。在中關(guān)村科技租賃的支持下,企業(yè)順利完成了國(guó)內(nèi)船舶除銹機(jī)器人首個(gè)批量化落地訂單,估值大幅提升,2020年后估值提升超過(guò)3倍。

  (三)產(chǎn)融結(jié)合解決方案

  某智慧物流企業(yè)成立于2014年,是一家具有自主創(chuàng)新能力的智能倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備及服務(wù)解決方案的公司。2018年,企業(yè)推出了擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的“Picking Spider揀選蜘蛛系統(tǒng)”,服務(wù)客戶有耐克、阿迪、三星等跨國(guó)企業(yè)。2021年11月,完成了5000萬(wàn)美金的B輪融資。為了滿足企業(yè)快速擴(kuò)張市場(chǎng)的需求,公司以“產(chǎn)融結(jié)合”方案為其提供融資服務(wù)。第一,由租投聯(lián)動(dòng)基金與企業(yè)及其高管團(tuán)隊(duì)共同設(shè)立SPV公司;第二,中關(guān)村科技租賃為SPV公司提供融資租賃服務(wù);第三,SPV對(duì)下游客戶提供設(shè)備出租服務(wù)。通過(guò)該方案,一是滿足下游客戶差異化的設(shè)備服務(wù)需求,提升產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力;二是幫助企業(yè)完成資產(chǎn)出表,改善收入結(jié)構(gòu)和盈利結(jié)構(gòu)。

  四、租投聯(lián)動(dòng)的關(guān)鍵要素

 。ㄒ唬┛蛻舳ㄎ&客戶選擇及風(fēng)險(xiǎn)控制

  1、客戶定位

 、賄C/PE投資企業(yè)、國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。

 、趶氖轮悄苤圃旌托滦突A(chǔ)設(shè)施設(shè)計(jì)、制造及運(yùn)營(yíng)的企業(yè)

  ③實(shí)行輕重資產(chǎn)分離的運(yùn)營(yíng)型企業(yè)

  2、客戶選擇及風(fēng)險(xiǎn)控制

 、贅(gòu)建客戶主體成長(zhǎng)性評(píng)級(jí)模型,嚴(yán)格客戶準(zhǔn)入條件。不同于基于財(cái)務(wù)結(jié)果的傳統(tǒng)評(píng)級(jí)模型,租投聯(lián)動(dòng)的信用評(píng)價(jià)則是基于客戶成長(zhǎng)因子。

 、诳蛻羰谛藕投▋r(jià)管理。

 、圩赓U物準(zhǔn)入和評(píng)級(jí),包括租賃物的變現(xiàn)性、可控性、先進(jìn)性等。

 、苷J(rèn)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。

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 。ǘ┱J(rèn)股權(quán)管理&租投聯(lián)動(dòng)基金的投資策略

  1、認(rèn)股權(quán)管理

  認(rèn)股權(quán)管理作為租投聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要環(huán)節(jié),一方面可以加強(qiáng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理,另一方面可以提升公司未來(lái)收益水平。

  認(rèn)股權(quán)管理由認(rèn)股權(quán)簽訂要素和認(rèn)股權(quán)價(jià)值評(píng)估組成。認(rèn)股權(quán)簽訂要素包括行權(quán)金額、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)時(shí)間、行權(quán)條件;認(rèn)股權(quán)價(jià)值評(píng)估包括簽約評(píng)估、定期評(píng)估、轉(zhuǎn)讓價(jià)值評(píng)估。

  2、租投聯(lián)動(dòng)基金的投資策略

  第一,聚焦細(xì)分賽道,研判行業(yè)周期、產(chǎn)業(yè)周期、技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)。第二,租投聯(lián)動(dòng)需在企業(yè)估值還未大幅上漲時(shí)提前介入,從而獲得較高的增長(zhǎng)空間。并且通過(guò)租賃業(yè)務(wù)為流量入口,做到優(yōu)中選優(yōu)。第三,通過(guò)認(rèn)股權(quán)行權(quán),不僅可以降低投資成本,還可以延長(zhǎng)決策時(shí)間,從而提升基金安全邊際。第四,以“租賃工具和租賃公司資源” 多層次賦能被投企業(yè)成長(zhǎng)。

  3、產(chǎn)融結(jié)合

租賃公司與產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)(被投企業(yè))基于共同的目標(biāo),通過(guò)股權(quán)結(jié)合或人事安排的方式進(jìn)行深度融合。通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合,運(yùn)用租賃工具,一是可以幫助企業(yè)提升產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。二是可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng),提升企業(yè)資本市場(chǎng)價(jià)值。三是租賃公司也在借助核心企業(yè)的市場(chǎng)開發(fā)能力和設(shè)備資產(chǎn)管理能力,從而做大做優(yōu)租賃資產(chǎn)。四是租賃公司可以改善收入結(jié)構(gòu)和盈利結(jié)構(gòu)。五是租賃公司可以分享核心企業(yè)在資本市場(chǎng)價(jià)值增長(zhǎng)的利益。