涉及隱性債務的城投融資“閘門”，正從各方面收緊，城投公司“焦慮癥”年末日盛。

　　近日，天津地方金融監(jiān)管局發(fā)布《關于進一步加強融資租賃公司監(jiān)管工作的通知（征求意見稿）》，要求深入摸排轄內融資租賃公司涉地方債務風險底數，有序壓降存量業(yè)務，嚴禁新增地方政府隱性債務，嚴禁將核心業(yè)務流程外包等，相關監(jiān)管過渡期延長至2026年12月31日。

　　在明令嚴控新增地方政府隱性債務的政策大棒下，這僅是涉隱業(yè)務縮減的冰山一角。

　　融資租賃作為非標融資方式的重要一環(huán)，經歷了2013年、2014年的爆發(fā)，至2018年資管新規(guī)起，全國融資租賃余額日漸下降，近年來，包括山東省，福建省、江蘇省等多地金融局明確規(guī)定融資租賃公司展業(yè)范圍，城投公司借此新增售后回租的難度增大，也成為當下城投融資難的一個縮影。

　　隨著中國金融監(jiān)管政策的不斷收緊，地方政府債務管理逐步成為市場關注焦點，而地方城投融資焦慮也愈發(fā)明顯的體現在部分重點省份高票息的滾續(xù)發(fā)行上�？刹閿祿@示，截至12月12日，城投發(fā)行票面利率高于5%的共計65只。

　　業(yè)內人士指出，地方城投平臺要實質性緩解融資焦慮，關鍵仍需做好轉型，結合自身資源稟賦，優(yōu)化重點產業(yè)的戰(zhàn)略導向，通過更加多元化的融資渠道提升項目效益。

　　融資渠道盤點，部分城投融資難

　　據了解，當前城投項目的資金需求，包括項目資本金以及建設期資金，其中，資本金可以通過股東自有資金投資、權益型資金（如永續(xù)債模式、基金或有限合伙模式）以及申請專項債，或者政策性、開發(fā)性金融工具解決；建設資金可以通過政策性銀行、金融機構融資、專項借款、社會資本合作等方式解決。其中在融資層面，需不得涉及新增政府隱債，且能滿足審計合規(guī)要求等一系列定性原則。

　　部分城投公司目前問題，出現在融資層面，在防止隱債新增的“化存控增”政策指導下，城投融資渠道缺乏。

　　多位業(yè)內人士對財聯社表示，目前城投平臺融資渠道除政策化債（專項債等財政性資金）、金融化債（銀行貸款、專項借款、政策性投放基金等金融工具）以外，剩下的融資渠道基本僅剩信用發(fā)債，此前信托融資、融資租賃、資管類融資以及定融等非標模式已“日暮聲息”。一些地方想盡辦法搞錢，導致項目臨時包裝的痕跡過于明顯，不僅社會資本沒法操作，想要申請專項債或其他政策性銀行、金融機構的配套融資，更是會讓審核人員覺得項目十分不成熟，而被直接打回。

　　上述人士還表示，城投公司的產生是來源于地方政府的融資需要，是中央和地方事權、財權劃分的結果，在當前環(huán)境下出現融資不暢也是歷史發(fā)展規(guī)律下必然經歷的過程。

　　“從城投誕生之日起，地方政府過于強調融資、建設，而忽視城投公司的發(fā)展需求，同時長期以來依靠地方政府注入的資源、資產、資本、資金獲得發(fā)展空間，以依賴的資源代替了能力”。

　　部分高息發(fā)債模式仍在持續(xù)

　　可以看到，一攬子化債政策以來，名單內的城投償還利息壓力較大，名單外的部分城投新增融資難，當前想要打破這一局面難度很大，“名單內融資焦慮或是為了生存，而名單外是為了發(fā)展，相對來看，名單內的融資焦慮會更大一些”，有機構人士表示。

　　某評級機構分析師對財聯社稱，城投融資的焦慮，或體現在當前仍發(fā)行高息票債券的區(qū)域主體上，實際上，弱區(qū)域、低資質的尾部城投，似乎與此前二級市場上低評級城投更為受益的化債行情相背離。

　　Wind數據顯示，截至12月12日，城投發(fā)行票面利率仍高于5%的共計65只，多出現在今年一月份，不過在“926會議”增量政策出臺后，仍有一些區(qū)域仍發(fā)行高息債券“續(xù)命”。

　　產業(yè)轉型有助擺脫融資焦慮

　　城投融資，項目資本金籌措是個難題。

　　市場分析人士指出，城投公司項目資本金的籌措是一個復雜的系統(tǒng)工程，需要綜合考慮多種因素，針對不少地方平臺“躺平”現狀，更應該積極加強與政府部門的溝通協(xié)調，優(yōu)化項目融資結構，同時針對不同項目建立全面的風險評估機制。

　　據業(yè)內人士介紹，部分城投的融資來源，一部分來自政策性開發(fā)性金融工具設立的基金支持，不過需由國家發(fā)改委牽頭審核確定備選項目清單，此外用于補充重大項目的資本金，不得超過全部資本金的50%，另外50%以上由項目業(yè)主方、社會資本等多方構成�！艾F在金融機構和社會資本四六開的情況很普遍，剩余資金仍需要籌措，這其中很大部分看地方政府的魄力”。

　　不少參與地方項目中標的人士表示，有些地方政府對新增落地項目尤為謹慎，拓展政府和城投的項目不但要帶著“不增加政府隱債、能滿足審計要求、項目要自平衡且能滿足各方利益與訴求等”的方案，更重要的是要能落實資金（不僅僅是項目資金，必要時還要為合作的城投平臺提供低成本長周期的流動性支持）以及引入產業(yè)、完成招商。

　　據財聯社了解，的確有很多項目在完成入庫后陸續(xù)進入“城市合伙人”的招投標和開工建設階段，但即便入省庫還是國家?guī)於疾皇谦@得資金支持的關鍵，產業(yè)無法落實到位同樣制約了項目進展，不少業(yè)內人士吐槽，目前地方政府聯合社會資本的投標合作項目門檻十分苛刻，對于兜底運營條款和退出考核機制指標過高，即便地方政府基于“融資+開發(fā)/建設/改造+招商運營”的一攬子訴求給予投標方充足的自由度，但機會成本太高，馬太效應嚴重，不少社會資本望而卻步，也是當前能落地項目不多的客觀寫照。

　　“轉型的道路很長，融資困境或許將伴隨轉型持續(xù)下去，目前類似ABS、REITs等將未來收益提前變現的項目，愈加被地方政府重視，在盤活資產的同時按照重點產業(yè)的戰(zhàn)略導向，選擇低碳、綠色等類型的行業(yè)轉型發(fā)展，或可實質性擺脫融資方面的焦慮”。前述分析人士稱。