企業(yè)通過(guò)外部融資取得固定資產(chǎn)（設(shè)備）時(shí)，通常可以有以下幾種方式：股權(quán)融資、發(fā)行債券、銀行借款和融資租賃。其中，股權(quán)融資不僅動(dòng)作較大、程序復(fù)雜，而且還有分散自己的股權(quán)利益或過(guò)多地披露自己的商業(yè)秘密的不利之處。發(fā)行債券固然不會(huì)分散自己的股權(quán)利益，然而，取得進(jìn)入此類(lèi)資本市場(chǎng)的資格這一點(diǎn)，卻并非易事。在我國(guó)當(dāng)前則尤其如此。因?yàn)閭袌?chǎng)還很不發(fā)達(dá)。因此，對(duì)于多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，銀行借款是最常見(jiàn)的選擇。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)引入了融資租賃這種頗為特殊的企業(yè)外部融資方式，其功能正在日漸被市場(chǎng)所認(rèn)知。但是，同銀行借款相比較，融資租賃在效果上到底有何不同，尤其是，其成本是否一定較高這一點(diǎn)，目前尚缺乏共識(shí)。本文擬就這個(gè)課題作一探討。并祈識(shí)者指正。

同銀行借款相比，企業(yè)通過(guò)融資租賃取得設(shè)備可以有以下好處：

 （一）節(jié)約銀行對(duì)本企業(yè)的寶貴的授信額度。

人所共知，商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)提供貸款時(shí),無(wú)論該企業(yè)多么優(yōu)秀，總是要遵循穩(wěn)健性原則而不得超過(guò)某個(gè)限額的。而對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在需要新的資金以取得設(shè)備時(shí)，不僅當(dāng)時(shí)的借款余額或許已經(jīng)接近授信額度，新增借款已經(jīng)不再可能；即使額度尚余不少，但是，它必需為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化，把該余額留作用于隨時(shí)可能發(fā)生的流動(dòng)資金之急需。因此，明智的企業(yè)會(huì)將它為取得固定資產(chǎn)所需資金的來(lái)源，作合理的搭配。除了基本建設(shè)、原材料購(gòu)置等無(wú)法直接利用融資租賃的需求外，在出現(xiàn)需要長(zhǎng)期資金以取得設(shè)備時(shí)，就可以考慮利用融資租賃的方式。

（二）利用融資租賃租金支付的高度靈活性，以求盡量同自己未來(lái)的現(xiàn)金流相匹配。

所謂靈活，包括但不限于，一）分期支付的租金，每期可以是1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月或12個(gè)月；二）租期可以是租金支付間隔期的不同的倍數(shù)。例如，6個(gè)月一期的，可以是36、42、48、54、60個(gè)月等。3個(gè)月一期的，可以是36、39、42、45、48個(gè)月等。1個(gè)月一期的，甚至可以是28、34個(gè)月等；三）各期租金可以在各期期初支付（先付），也可以在各期期末支付（后付）；四）在租期開(kāi)始時(shí)可以有不還本的寬限期，寬限期末可以付息，也可以不付息；五）租賃利率可以是固定的，也可以是浮動(dòng)的；六）在租賃利率固定的情況下，各期租金是等額的，其中所含的利息逐期遞減，所回收的本金逐期遞增。也可以約定，在各期租金等額的情況下，有一個(gè)較大的數(shù)額在末期支付；七）當(dāng)租賃利率浮動(dòng)時(shí)，雙方所約定的是某個(gè)基準(zhǔn)利率（例如中國(guó)人民銀行3－5年企業(yè)貸款利率）再加某個(gè)系數(shù)（例如1.5%），在各期期初日按該日的基準(zhǔn)利率確定該期利率。在浮動(dòng)利率的情況下，各次可以是等額還本，也可以是按約定的數(shù)額和日期不規(guī)則還本，不還本的各期只付息；八) 在整個(gè)租賃期內(nèi)，租金可以逐段遞增，例如，第一年各期是A，第二年各期是2A，第三年各期是3A；九) 在整個(gè)租賃期內(nèi)，租金可以逐段遞減，例如，第一年各期是A，第二年各期是1/2A，第三年各期是1/3A；十) 在整個(gè)租賃期內(nèi)，可以有不付租的間隔期，等等。

這樣的靈活性，使得租賃公司可以根據(jù)各該客戶(hù)在未來(lái)特定期間的現(xiàn)金流，設(shè)計(jì)特定的租金支付方式，所謂“量體裁衣”，以滿(mǎn)足其特定需求。這一點(diǎn)是銀行貸款往往做不到的。

（三）利用融資租賃項(xiàng)下固定資產(chǎn)可以加速折舊的稅收優(yōu)惠政策。

 如果某客戶(hù)認(rèn)為對(duì)所取得的固定資產(chǎn)能否加速折舊，以減輕前期的所得稅稅負(fù)，推遲所得稅的繳納這一點(diǎn)，對(duì)于自己的經(jīng)營(yíng)效果關(guān)系重大，那么，它可以選擇融資租賃這種取得固定資產(chǎn)的方式。

一般認(rèn)為，同銀行貸款相比，融資租賃對(duì)企業(yè)而言的成本較高。這是因?yàn)�，租賃利率通常高于銀行貸款利率，而且，融資性租賃公司還會(huì)要在期初收取一定的手續(xù)費(fèi)。然而，有一個(gè)因素值得注意，那就是，在利用融資租賃的情況下，國(guó)有、集體工業(yè)企業(yè)承租人可以享受加速折舊的優(yōu)惠。因?yàn)�，�?cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局1996年4月7日以財(cái)工字「1996」41號(hào)文發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步有關(guān)財(cái)務(wù)稅收問(wèn)題的通知》第四條第3款規(guī)定，“企業(yè)技術(shù)改造采取融資租賃方式租入的機(jī)器設(shè)備，折舊年限可按租賃期限和國(guó)家規(guī)定的折舊年限孰短的原則確定，但最短折舊年限不短于三年�！倍勉y行貸款自行購(gòu)置設(shè)備，就不能享受該優(yōu)惠待遇。下面我們來(lái)作一對(duì)比分析。

假設(shè)，某設(shè)備，價(jià)值1,200,000,000，法定折舊年限是15年，則在利用銀行貸款自行購(gòu)置并以直線法折舊時(shí)，年折舊率是6.6667%，各年的折舊費(fèi)用是76,000,000，15年累計(jì)折舊是1,140,000,000，另有殘值60,000,000（是原值的5%）。

現(xiàn)在，若以融資租賃方式租入，

1）若租賃期限是5年，則折舊年限也是5年，以直線法折舊時(shí)年折舊率是20%，各年的折舊費(fèi)用是228,000,000， 5年累計(jì)折舊也是1,140,000,000，另有殘值60,000,000（是原值的5%）。

2）若租賃期限是8年，則折舊年限也是8年，以直線法折舊時(shí)年折舊率是12.5%，各年的折舊費(fèi)用是142,500,000， 8年累計(jì)折舊也是1,140,000,000，另有殘值60,000,000（是原值的5%）。

按法定年限折舊時(shí)，5年的累計(jì)折舊是380,000,000，以5年期融資租賃合同租入設(shè)備時(shí)，5年的累計(jì)折舊是1,140,000,000。相比之下，折舊費(fèi)用加大760,000,000。折舊費(fèi)用的加大，就是企業(yè)所得稅稅基的等額減少。由于企業(yè)所得稅的稅率是33%，因此，在5年內(nèi)減少的所得稅是250,800,000。

按法定年限折舊時(shí)，8年的累計(jì)折舊是608,000,000，以8年期融資租賃合同租入設(shè)備時(shí)，8年的累計(jì)折舊也是1,140,000,000。相比之下，折舊費(fèi)用加大532,000,000。因此，在8年內(nèi)減少的所得稅是175,560,000。

現(xiàn)在假設(shè)，借款期和租賃期都是5年，都是每月末還一次等額本息或等額租金。又假設(shè)借款年利率是5.76%，租賃年利率是7.76%。另外，租賃公司在期初還按設(shè)備價(jià)值的1,5%收取一次性的租賃手續(xù)費(fèi)18,000,000。這樣的話，各期租金是24,194,074.81，各年租金是290,328,897.70，租金總額是1,451,644,488.52，加上租賃手續(xù)費(fèi)18,000,000，合計(jì)是1,469,644,488.52。而如果利用銀行貸款，則各期本息是23,065,681.61，各年本息金是276,788,179.32，本息總額是1,383,940,896.60。同銀行借款比，利用融資租賃，企業(yè)要多承擔(dān)85,703,591.92。但是，如表C1所示，利用融資租賃可以使得企業(yè)節(jié)稅250,800,000，因此，歸根結(jié)蒂，利用融資租賃可以使得企業(yè)比利用銀行貸款得到165,096,408.08的好處。

現(xiàn)在假設(shè)，借款期和租賃期仍是5年，但是每半年末還一次等額本息或等額租金。借款年利率仍是5.76%，租賃年利率仍是7.76%。另外，租賃公司在期初仍還按設(shè)備價(jià)值的1,5%收取一次性的租賃手續(xù)費(fèi)18,000,000。這樣的話，各期租金是147,066,644.56，各年租金是294,133,289.11，租金總額是1,470,666,445.57，加上租賃手續(xù)費(fèi)18,000,000，合計(jì)是1,488,666,445.57。而如果利用銀行貸款，則各期本息是139,816,446.86，各年本息是279,632,893.72，本息總額是1,398,164,468.60。同銀行貸款比，利用融資租賃企業(yè)要多承擔(dān)90,501,976.97。但是，如表C1所示，利用融資租賃可以使得企業(yè)節(jié)稅250,800,000，因此，歸根結(jié)蒂，利用融資租賃可以使得企業(yè)比利用銀行貸款得到160,298,023.03的好處。

現(xiàn)在假設(shè)，借款期和租賃期是8年，每月末還一次等額本息或等額租金。借款年利率仍是5.76%，租賃年利率仍是7.76%。另外，租賃公司在期初仍還按設(shè)備價(jià)值的1.5%收取一次性的租賃手續(xù)費(fèi)18,000,000。這樣的話，各期租金是16,818,000.74，各年租金是201,816,008.92，租金總額是1,614,528,071.38，加上租賃手續(xù)費(fèi)18,000,000，合計(jì)是1,632,528,071.38。而如果利用銀行借款，則各期本息是15,629,857.64，各年本息是187,558,291.68，本息總額是1,500,466,333.44。同銀行貸款比，利用融資租賃企業(yè)要多承擔(dān)132,061,737.94。但是，如表C2所示，利用融資租賃可以使得企業(yè)節(jié)稅175,560,000，因此，歸根結(jié)蒂，利用融資租賃可以使得企業(yè)比利用銀行貸款得到43,498,262.06的好處。

現(xiàn)在假設(shè)，借款期和租賃期是8年，但是每半年末還一次等額本息或等額租金。借款年利率仍是5.76%，租賃年利率仍是7.76%。另外，租賃公司在期初仍還按設(shè)備價(jià)值的1.5%收取一次性的租賃手續(xù)費(fèi)18,000,000。這樣的話，各期租金是102,074,436.48，各年租金是204,148,872.95，租金總額是1,633,190,983.60，加上租賃手續(xù)費(fèi)18,000,000，合計(jì)是1,651,190,983.60。而如果利用銀行借款，則各期本息是94,658,763.92，各年本息是189,317,527.84，本息總額是1,514,540,222.72。同銀行貸款比，利用融資租賃企業(yè)要多承擔(dān)136,650,760.88。但是，如表C2所示，利用融資租賃可以使得企業(yè)節(jié)稅175,560,000，因此，歸根結(jié)蒂，利用融資租賃可以使得企業(yè)比利用銀行貸款得到38,909,239.12的好處。

綜上所述可見(jiàn)，如果某企業(yè)注重的不是其財(cái)務(wù)報(bào)表的表面收益水平，而是希望能夠?qū)嶋H上減少其所得稅的稅負(fù)，則利用融資租賃多半會(huì)是較之銀行貸款更為有利的。

 （四）在設(shè)定抵押物以取得銀行貸款方面有困難時(shí)，可以利用出售回租這種融資租賃方式，以取得企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的資金。

 企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中往往有加強(qiáng)其現(xiàn)有資產(chǎn)的流動(dòng)性的需求。企業(yè)之所以要加大自己的資產(chǎn)的流動(dòng)性，或者是出自信息披露的需要，即，為了優(yōu)化其財(cái)務(wù)狀況中的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率之類(lèi)指標(biāo)，從而提高其在資金及資本市場(chǎng)的信用等級(jí)；或者是為了獲得現(xiàn)金直接用于償債，以減少其長(zhǎng)期借款及增加其銀行授信額度中的可靈活利用的部分。在這種情況下，一般而言，企業(yè)增加從銀行的流動(dòng)資金貸款，是困難的。尤其是，企業(yè)所設(shè)定的抵押物難以為銀行所接受時(shí)，則出售回租這種融資租賃方式，就很可能是一條出路。所謂“出售回租”，是指企業(yè)把自有固定資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給融資租賃公司，從而取得自己所需的貨幣資金（價(jià)款），與此同時(shí)，它又從該融資租賃公司租入該固定資產(chǎn)。其經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)是在絲毫也不妨礙對(duì)該固定資產(chǎn)的繼續(xù)使用前提下，變自己的固定資產(chǎn)為流動(dòng)性最強(qiáng)的金融資產(chǎn)（貨幣資金）。在資產(chǎn)重組中，兼并方或許可以對(duì)被兼并的企業(yè)的可利用的固定資產(chǎn)進(jìn)行出售回租，從而用所得價(jià)款來(lái)償付被兼并企業(yè)已到期的內(nèi)外硬債務(wù)。這樣做，既能使后者得到喘息和重整的機(jī)會(huì)，又可以不占用或少占用兼并方的自有資金。出售回租類(lèi)似于銀行的抵押貸款。但是，一則，在抵押貸款中，銀行只是抵押物的抵押權(quán)人。而在出售回租中，租賃公司是租賃物的所有權(quán)人，兩者的權(quán)屬有所不同；再則，就對(duì)特定類(lèi)別的固定資產(chǎn)的管理和再處置而言，租賃公司較之銀行往往更有優(yōu)勢(shì)。因此，在同樣的條件下，難以取得銀行抵押貸款的企業(yè)，或許可以通過(guò)出售回租而取得所需的資金。

 （五）在企業(yè)的信用狀況不能令銀行滿(mǎn)意、難以得到銀行貸款，而其母體或關(guān)聯(lián)方又有剩余資金時(shí)，可以通過(guò)委托租賃這種方式，將該資金用于該企業(yè)。

 委托租賃是委托人基于對(duì)受托人的信任，將其合法所有的、不被禁止或限制流通的、適合于租賃的財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受托人的利益或特定目的，以租賃的方式運(yùn)用和處分的行為。

    委托人的目的可能多種多樣，不一而同。但概括起來(lái)不外乎是：一）使自己的資金通過(guò)融資租賃方式增值；二）使自己的關(guān)聯(lián)方取得以融資租賃或其它租賃方式交易所可能帶來(lái)的前面所說(shuō)的特殊效果。   

固然，委托人參股或控股的公司同任何別的公司一樣，完全可以直接利用融資租賃或其它租賃的交易方式，來(lái)取得上面所說(shuō)的效果。但是，一）如果委托人同時(shí)希望給自己的剩余資金找到既能有效運(yùn)用、又能加以控制的出路；二）如果某租賃公司認(rèn)為委托人參股或控股的公司的該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大而不愿意受理；三）如果某租賃公司因受到自身資本充足率的限制或因籌資渠道不暢、營(yíng)運(yùn)資金不足而無(wú)法承擔(dān)委托人參股或控股的公司的該項(xiàng)目，則委托租賃就有了其獨(dú)特的利用價(jià)值。

確切地說(shuō)，在委托人與租賃公司（受托人）之間所發(fā)生的，是資金信托行為。依現(xiàn)行法規(guī)，我國(guó)的商業(yè)銀行目前是不得從事資金信托業(yè)務(wù)的�？梢�(jiàn)，在這一領(lǐng)域，融資租賃是可以起到銀行借款所不及的作用的。

（六）同利用銀行貸款購(gòu)置固定資產(chǎn)相比，利用融資租賃取得固定資產(chǎn)在企業(yè)的內(nèi)部決策程序上，有可能會(huì)簡(jiǎn)單一些。

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，固定資產(chǎn)的購(gòu)置是資本性支出，而因租入固定資產(chǎn)而支付租金，則多半是經(jīng)營(yíng)性支出，兩者的內(nèi)部審批權(quán)限不同。前者要有經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)的年度預(yù)算，后者則往往可以由經(jīng)理人決定。因此，采用融資租賃方式取得設(shè)備，或許會(huì)比利用銀行貸款購(gòu)置設(shè)備在內(nèi)部決策程序上簡(jiǎn)單一些。

在作了以上對(duì)比之后，本人認(rèn)為，以下幾點(diǎn)需要澄清：

一)  有人說(shuō),“如果你的客戶(hù)在取得銀行貸款方面有困難，你們又為什么會(huì)愿意向它們?nèi)谫Y呢？這里有兩個(gè)原因。一是，租賃業(yè)是比銀行業(yè)年青的行業(yè)，企業(yè)家精神多一些，官僚習(xí)氣少一些;二是，一般地說(shuō)，你們被管制的程度少于銀行�！薄巴ǔ�，當(dāng)人們從銀行借大的金額時(shí)，銀行會(huì)實(shí)施財(cái)務(wù)上的限制。銀行這樣做已經(jīng)若干年了，是它們的標(biāo)準(zhǔn)作法。你們?cè)S多人都知道這種財(cái)務(wù)上的限制。對(duì)承租人、借款人的限制項(xiàng)目有，例如，你的流動(dòng)比率不得低于多少多少。租賃的優(yōu)點(diǎn)在于出租人往往不向客戶(hù)提出這種財(cái)務(wù)上的限制�！北救苏J(rèn)為，對(duì)此不能茍同。無(wú)論是企業(yè)家精神還是被管制程度，都不能說(shuō)成是租賃公司同銀行的天然區(qū)別。融資租賃是一種金融業(yè)務(wù)，租賃公司所面對(duì)的信用風(fēng)險(xiǎn)絕不亞于銀行。任何負(fù)責(zé)任的租賃公司在受理項(xiàng)目時(shí)都不會(huì)或不應(yīng)草率從事�；\統(tǒng)地認(rèn)為銀行不肯接的項(xiàng)目租賃公司會(huì)接，或者說(shuō)租賃公司受理項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)會(huì)比銀行低、程序會(huì)比銀行簡(jiǎn)單，是對(duì)客戶(hù)的誤導(dǎo)。在租賃期間，也很難設(shè)想租賃公司不對(duì)承租人的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行監(jiān)視，包括實(shí)施財(cái)務(wù)上的某些限制。

二)有人說(shuō)，“在多數(shù)國(guó)家，出租人將不要附加的抵押，因?yàn)�，在發(fā)生違約時(shí)，它們依賴(lài)于對(duì)設(shè)備的法定所有權(quán)。”應(yīng)該承認(rèn)，在我國(guó)當(dāng)前的信用狀況和司法實(shí)踐下，當(dāng)著承租人違約時(shí)，完全依賴(lài)于對(duì)設(shè)備的法定所有權(quán)，是不夠的。因此，不要附加的抵押或擔(dān)保這一點(diǎn)，不能視為是我國(guó)融資租賃的常規(guī)或優(yōu)勢(shì).

三) 有人說(shuō)，“租賃通常提供固定利率的融資。而對(duì)承租人來(lái)說(shuō)，這是一種在通貨膨脹時(shí)的保護(hù)。”應(yīng)該說(shuō)，提供固定利率的融資，是融資租賃的方式之一，卻絕非是其普遍形式。浮動(dòng)利率的租賃融資并不鮮見(jiàn)。在后者的情況下，利率風(fēng)險(xiǎn)或者還有匯率風(fēng)險(xiǎn)，是要由承租人承擔(dān)的。

四) 有人說(shuō)，“一般地說(shuō)，租賃是100%的設(shè)備成本的融資，顯然有助于承租人的現(xiàn)金流。租賃保留、節(jié)約營(yíng)運(yùn)資金�！边@一點(diǎn)，同我國(guó)當(dāng)前的實(shí)踐也頗有出入。更常見(jiàn)的方式，是租賃公司要求在期初收取設(shè)備成本的某個(gè)百分比的租賃保證金。租賃保證金是某種形式的承租人預(yù)付款，是其自行承擔(dān)該融資租賃項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)的基金。換句話說(shuō)，全額融資不能視為是融資租賃的特征。

五)關(guān)于融資租賃的節(jié)稅好處，上面專(zhuān)門(mén)談了。這里要說(shuō)明其局限性。一是，融資租賃項(xiàng)下加速折舊的優(yōu)惠政策目前只及于國(guó)有、集體工業(yè)企業(yè)，而非任何所有制和任何行業(yè)的承租人企業(yè)；二是，即使承租人是國(guó)有、集體工業(yè)企業(yè)，但是如果采用的是出售回租方式，租賃物是承租人自有的設(shè)備，以鼓勵(lì)技術(shù)進(jìn)步為主旨的上述加速折舊優(yōu)惠政策，就未必適用。而如果不能享受加速折舊的稅收優(yōu)惠，則由于目前我國(guó)的租賃公司還缺乏在資本市場(chǎng)上直接融資的機(jī)會(huì)，租賃綜合利率高于銀行借款利率這一點(diǎn)是不爭(zhēng)的事實(shí)。單從直接的資金成本而言，融資租賃不會(huì)比銀行借款便宜。

總之，融資租賃作為一種金融工具，有其有別于銀行借款的獨(dú)特功能。對(duì)此值得高度重視。對(duì)之進(jìn)行充分的宣傳，提高市場(chǎng)對(duì)它的認(rèn)知程度，是必要的。但是，任何金融工具都不可避免地有其局限性。如果說(shuō)銀行借款可以用于一切目的，那么融資租賃卻只能用于提供有體的、不消耗資產(chǎn)的使用。把融資租賃或經(jīng)營(yíng)租賃說(shuō)成無(wú)所不能，是不嚴(yán)肅的。我們可以說(shuō)，我國(guó)租賃市場(chǎng)的潛力還大得很。但這同時(shí)也說(shuō)明，無(wú)論如何，租賃不是萬(wàn)能的。即使在設(shè)備投資市場(chǎng)中，也還是有70%左右的資金需求，是要靠其它融資手段來(lái)滿(mǎn)足的。