一、租投結(jié)合的風險分析
　　
　　租投結(jié)合是融資租賃業(yè)務(wù)開展的一種創(chuàng)新方式。按照銀保監(jiān)會頒布的《融資租賃監(jiān)督管理暫行辦法》，融資租賃公司目前無法將大量直接的股權(quán)投資（即便是債轉(zhuǎn)股、認股權(quán)）作為主營業(yè)務(wù)，在租投結(jié)合的實踐上更多的是融資租賃公司通過關(guān)聯(lián)或合作的股權(quán)投資（基金）公司參與到部分科創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)投資上。實務(wù)操作時融資租賃公司租投結(jié)合模式面臨的主要風險仍然是租賃風險，但投行思維下的租投結(jié)合業(yè)務(wù)，除了傳統(tǒng)的租賃風險外，還存在部分股權(quán)投資風險需要同步應對。
　　
　　1、信用風險
　　
租投聯(lián)動業(yè)務(wù)中的債務(wù)人多為科技型中小微企業(yè)，因其輕資產(chǎn)、技術(shù)迭代快、缺少實物抵押的特點加大了租投結(jié)合業(yè)務(wù)的信用風險。另外，科技型中小企業(yè)最核心的資產(chǎn)是其經(jīng)營管理團隊，如果出現(xiàn)核心人員出走、團隊不和，則容易引發(fā)公司運行停滯，最終導致公司的生產(chǎn)經(jīng)營和還租能力下降。
　　
　　2、政策風險
　　
　　目前科創(chuàng)型企業(yè)政策扶持較多，但正是由于政策的扶持，也容易導致一些創(chuàng)新行業(yè)一哄而上。一方面依靠政策補助和外部融資來做大，但自身缺乏核心競爭力，經(jīng)營性現(xiàn)金流很差（典型代表柔宇科技）；另一方面由于競爭加劇，市場優(yōu)勝劣汰，特別是隨著政策支持力度的減弱和優(yōu)惠政策的最終退出，會導致很多缺乏內(nèi)生增長動力、競爭能力弱的的科技型中小企業(yè)倒閉破產(chǎn)。
　　
　　3、法律合規(guī)風險
　　
　　盡管行業(yè)內(nèi)存在債轉(zhuǎn)股、認購股等融資租賃公司直接參與科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資的案例，但目前融資租賃公司監(jiān)管政策對租投結(jié)合的相關(guān)細節(jié)并沒有得到明確認可。由于科技型企業(yè)租賃物有部分是知識產(chǎn)權(quán)、專利權(quán)等非標租賃物，按照銀保監(jiān)對租賃物的定義和要求，這類租賃物的合規(guī)性也需要得到監(jiān)管部門的許可。
　　
　　4、操作風險
　　
　　租投結(jié)合業(yè)務(wù)開展時間較短，沒有完善的業(yè)務(wù)體系和成熟的參照標準，全新業(yè)務(wù)體系在建立之初難免出現(xiàn)漏洞，租投業(yè)務(wù)也在試錯中摸索前行。
　　
　　5、傳遞性風險
　　
　　在租投結(jié)合業(yè)務(wù)模式下，租賃公司與基金公司母子公司之間一方的風險會很快傳導至另一方。一方面，由于租賃公司和基金之間如果不能實現(xiàn)有效的風險隔離以及獨立的信用審批制度，一旦其中一方由于經(jīng)營問題出現(xiàn)虧損，另一方很可能不得已被牽連。另一方面，由于租投結(jié)合不僅涉及到租賃業(yè)務(wù)、財務(wù)等相關(guān)部門，還涉及到股權(quán)融資、投行業(yè)務(wù)等部門，所以極易引發(fā)風險在各部門間、各業(yè)務(wù)條線間的交叉?zhèn)魅九c相互傳遞，又租投結(jié)合業(yè)務(wù)擴散到租賃公司的常規(guī)租賃業(yè)務(wù)。
　　
　　6、股權(quán)投資合作機構(gòu)帶來的風險
　　
　　合作的投資機構(gòu)選擇得當，對租賃公司租投業(yè)務(wù)（租賃加跟投）發(fā)展大有裨益。如果選擇的投資機構(gòu)不專業(yè)，租賃公司有可能被帶偏路，導致租賃債權(quán)和股權(quán)投資均受損。
　　
　　二、租投結(jié)合業(yè)務(wù)的風險應對
　　
　　1、采取有針對性的流程管控
　　
　　融資租賃公司要健全租賃+投資業(yè)務(wù)流程，并將風險管控貫穿于整個過程之中，內(nèi)控實行有重點的動態(tài)管理。
　　
　第一，實施有效租投前審查制度。首先建立符合科技型中小企業(yè)的信用評價標準。在科技型中小企業(yè)信用評級的過程中，應對股權(quán)投資機構(gòu)的投資思路以及承租人的管理團隊、實際管理能力作出合理的評判和分析，更加注重客戶未來現(xiàn)金流及成長性，同時還要考慮科創(chuàng)企業(yè)的產(chǎn)品與商業(yè)模式被資本市場的接受程度。其次，在公司準入范圍內(nèi)，對于可以獲得國家產(chǎn)業(yè)政策支持，具有較大市場潛力與良好發(fā)展前景的成長型科創(chuàng)企業(yè)進行復合對比，篩選出更加適合的優(yōu)質(zhì)客戶。三是要加強宏觀分析預測，審慎控制政策風險。特別是在行業(yè)政策出現(xiàn)調(diào)整時，要充分分析政策對客戶的影響，規(guī)避政策優(yōu)惠滑坡導致的企業(yè)蕭條。四是建立有針對性的抵押品管理制度。初創(chuàng)期的成長性企業(yè)，缺乏足夠的固定資產(chǎn)，傳統(tǒng)的增信措施難以落地，融資租賃公司應根據(jù)不同承租人的價值特點，合理設(shè)計押品管理制度，實踐中充分關(guān)注專利權(quán)質(zhì)押，針對特定行業(yè)也可以開展應收賬款或收費權(quán)質(zhì)押。
　　
　　第二，加強資金賬戶監(jiān)管與企業(yè)信息披露。要求擬投科創(chuàng)企業(yè)在融資租賃公司合作的商業(yè)銀行開立賬戶，便于合作銀行監(jiān)控其資金流量和流向，事前約定必要時可從銀行賬戶扣劃租賃款。強化科創(chuàng)企業(yè)進行相關(guān)信息披露，以便于租賃公司準確、及時的獲取承租人經(jīng)營動態(tài)和現(xiàn)金流信息。同時，引入第三方會計事務(wù)所審計，以減少信息不對稱風險。
　　
　　第三，創(chuàng)新租投后的管理方式。結(jié)合科創(chuàng)企業(yè)具有技術(shù)更新快、市場業(yè)績波動大的特點，一是實施靈活的租后檢查方式，對科技型中小企業(yè)的租后管理頻率應高于普通企業(yè)，做到至少每季度一次實地走訪，走訪前精心準備、走訪時不走過場、多渠道了解企業(yè)經(jīng)營管理以及存在的風險隱患，走訪后認真總結(jié)。二是強化投與租的聯(lián)合管理。融資租賃公司設(shè)立的基金除了為企業(yè)提供股權(quán)資金外，還可以提供配套的管理、咨詢等服務(wù)，有利于雙方對企業(yè)的風險進行及時的甄別與處理。三是及時跟蹤評估。針對那些已經(jīng)喪失發(fā)展前景的科創(chuàng)企業(yè)，融資租賃公司應及時止損；針對那些發(fā)展空間不大或者與其他同類企業(yè)相比劣勢明顯的科創(chuàng)企業(yè)，應選擇盡快退出。
　　
　　2、建立有效的風險隔離制度
　　
　　通過設(shè)置“防火墻”，將租投結(jié)合業(yè)務(wù)作為專項業(yè)務(wù)進行專門管理，保持業(yè)務(wù)的獨立性。
　　
　　第一、機構(gòu)隔離。租和投的實施主體即租賃公司和基金公司（或合作投資機構(gòu)），要以各自獨立展開業(yè)務(wù)的方式來實現(xiàn)在機構(gòu)層面上的隔離。首先各自獨立經(jīng)營。作為獨立主體的子公司基金公司，有關(guān)于其經(jīng)營戰(zhàn)略制定等，租賃公司只能以股東身份參與，不得干預子公司平常的運轉(zhuǎn)與管理。其次，基金與融資租賃公司應在獨立自主的原則下，按照市場化的方式進行合作，從而在一定程度上避免母子公司通過內(nèi)部交易等方式，開展不正當利益輸送，引發(fā)法律風險。再次，需將租投結(jié)合業(yè)務(wù)與其他融資租賃業(yè)務(wù)區(qū)分開來，實現(xiàn)業(yè)務(wù)開展的獨立性，獨立審批、獨立授信。在信息搜集與盡職調(diào)查、項目選擇與決策、業(yè)務(wù)開展方式與后續(xù)管理、財務(wù)安排與風險防范等方面需保持獨立性，提防投與租二者在風險上的聯(lián)動與傳遞。最后，在選擇與第三方合作的過程中，在雙方談判達成協(xié)議后需保持融資租賃公司的獨立性，在協(xié)議中做好相關(guān)事項的約定,防止其他機構(gòu)對租投結(jié)合業(yè)務(wù)的干預而影響業(yè)務(wù)決策判斷與運營管理等問題。
　　
　　第二、人員隔離。在獨立的管理與運作過程中，租賃公司與基金應各自安排一部分人員加入租投結(jié)合業(yè)務(wù)的運營管理之中，負責決策與執(zhí)行，但是二者之間人員不能交叉。在人員調(diào)動過程中，盡量避免涉及到利益相關(guān)的部門及職位，并簽署好保密協(xié)議，保護租投結(jié)合業(yè)務(wù)的獨立性。
　　
　　第三、制度隔離。融資租賃公司從制度規(guī)范的角度，對租投結(jié)合業(yè)務(wù)采取機制上的隔離。重點是租賃公司獨立評判，各方在信息共享的基礎(chǔ)上展開合作，根據(jù)自身風險偏好和審批規(guī)則對融資項目進行評審，不強制要求對每一筆業(yè)務(wù)必須既有租、也有投。同時在投后、租后管理中堅持信息共享、獨立判斷。
　　
　　第四、資金隔離。租賃公司需對自有資金進行明確劃分，在傳統(tǒng)租賃業(yè)務(wù)資金與租投結(jié)合業(yè)務(wù)資金的使用范圍、標準、渠道等方面做出明確規(guī)定，在租投結(jié)合業(yè)務(wù)前期可以明確該部分資金原則上不能大于自有資金的 10%，避免資金在租賃公司之間內(nèi)部無限制地流動，引發(fā)風險傳遞。
　　
　　第五、信息隔離。設(shè)置有效的信息防火墻，各部門相互獨立，防止各部門間相互傳播敏感信息，出現(xiàn)信息濫用。
　　
　　3、按照股權(quán)投資的要求進行詳細盡調(diào)。
　　
　　融資租賃公司在開展租投結(jié)合的業(yè)務(wù)過程中面臨的風險點相對傳統(tǒng)融資租賃業(yè)務(wù)更多，因此，要用股權(quán)投資的方式來進行盡調(diào)，其盡調(diào)的覆蓋范圍更廣，周期更長。業(yè)界有PE盡調(diào)立項的54321法，即在企業(yè)現(xiàn)場至少呆5天，訪談過至少4個上下游合作者，同至少3個創(chuàng)始人或者管理層交流過，訪談過至少2個競爭對手，至少與1名普通員工吃過1次飯，以此全方位獲得企業(yè)的信息。租賃公司開展租投結(jié)合時，可以在盡可能的情況下參考其他投資機構(gòu)的盡調(diào)報告，但絕不能代替獨立進行詳細的盡調(diào)。
　　
　　4、建立起風險分擔和風險補償機制。
　　
　　融資租賃公司要抓住各地政府支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的政策，積極倡導、充分爭取多方資源實現(xiàn)風險分擔和補償，比如四川“制惠貸”融資試點工作就包含風險補償?shù)姆謸绞�。通過類似的方式，可以有效地分散風險，降低租賃公司在租投結(jié)合業(yè)務(wù)開展上的一部分風險。
　　
　　租賃公司要針對租投結(jié)合的項目及時計提相應的風險準備金，而且風險準備金的計提比例應高于傳統(tǒng)融資租賃項目的風險準備比例，即普通租賃業(yè)務(wù)按余額的1%計提撥備，那么租投結(jié)合業(yè)務(wù)可按2-3%計提。
　　
　　另外，租賃公司要引入補充擔保與補償方式。在租投結(jié)合時引入第三方機構(gòu)，可以通過責任擔保授信，出具注資、股權(quán)回購等承諾對租賃公司風險予以擔保和補償，還可以引入保險公司的信用履約保險等形式來豐富風險管理方式。
　　
　　5、建立起有效的退出機制
　　
　　融資租賃一般來說針對是企業(yè)的成長期和成熟期，股權(quán)投資一般是針對的企業(yè)的初創(chuàng)期和成長期�；陲L險角度考慮，科創(chuàng)租賃的股債結(jié)合更多集中在企業(yè)的成長期。科創(chuàng)租賃的退出既包括股權(quán)的退出也包括租賃債權(quán)的退出。租賃公司及基金公司不一定能做到最優(yōu)的退出時機選擇。租賃公司要定期分析企業(yè)的經(jīng)營及發(fā)展情況、擬退出時的價格和收益情況及繼續(xù)持有的風險分析，在達到投資的預期目標（本著不掙最后一個銅板的理念，擇機止盈退出）或出現(xiàn)重大緊急事項時，及時進行股權(quán)上的退出。在實務(wù)上可以在科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展比較穩(wěn)定時在新一輪募資時進行老股轉(zhuǎn)讓、租賃公司設(shè)置的股權(quán)回購、股權(quán)被并購等模式退出，在科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展進入成長期或者成熟期并有比較明顯的上市資質(zhì)時，可以持有至IPO時退出。
　　
　　租賃債權(quán)退出首先要按發(fā)生風險的實際情況決定是通過逐漸降低企業(yè)融資租賃額度的方式實現(xiàn)循序漸進式退出還是一次性退出。對于發(fā)生的風險在租賃公司方面看來嚴重影響企業(yè)發(fā)展的，且企業(yè)目前有還款能力的，租賃公司采取一次性退出的方式，盡早規(guī)避風險。對于發(fā)生風險后企業(yè)失去還款能力的，租賃公司可以通過逐步壓縮額度，采取逐步退出的方式進行債權(quán)業(yè)務(wù)退出。對于發(fā)生的風險不至于影響企業(yè)存活的，租賃公司要綜合分析風險發(fā)生的原因，風險點的性質(zhì)、國家政策傾向、企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展情況、企業(yè)自身的實際情況，在經(jīng)過全面的評估后，決定是否有與企業(yè)繼續(xù)合作。對于發(fā)生風險后企業(yè)無法償還，但是企業(yè)還是有繼續(xù)維持并發(fā)展的可能性的，為響應國家扶持科創(chuàng)企業(yè)的政策，并保障租賃公司的租賃資產(chǎn)質(zhì)量，也可以采用債轉(zhuǎn)股的方式進行債權(quán)業(yè)務(wù)的退出和股權(quán)業(yè)務(wù)的跟進。
　　
　　6、選擇優(yōu)秀的專業(yè)投資機構(gòu)進行合作
　　
　　針對在開展租投結(jié)合業(yè)務(wù)中會面臨來自于投資機構(gòu)的風險，融資租賃公司在選擇合作投資機構(gòu)時，要提前做好全面多維的評估，包括投資機構(gòu)的募資情況，投向行業(yè)、過往收益、資源賦能、基金經(jīng)理履歷等。一般來看，要選擇業(yè)界知名高、投資人團隊專業(yè)、經(jīng)驗豐富的投資機構(gòu)合作。
　　
　　7、引入專業(yè)人才，完善激勵考核機制
　　
　　租投結(jié)合業(yè)務(wù)的復雜性決定了其對行業(yè)專業(yè)人才的需求。由于融資租賃公司的業(yè)務(wù)人員往往缺乏科技行業(yè)背景和產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資的經(jīng)驗，容易導致對租投結(jié)合業(yè)務(wù)風險點把控欠缺。融資租賃公司要充分學習風投、PE相關(guān)股權(quán)投資經(jīng)驗，同時，在招聘環(huán)節(jié)側(cè)重吸收具有相關(guān)專業(yè)背景的人員，并采取聘請行業(yè)專家作為咨詢顧問等方式，建立專業(yè)化人才隊伍來保障租投結(jié)合業(yè)務(wù)的開展，要做到看得懂產(chǎn)業(yè)，明晰客戶的商業(yè)模式和盈利模式，能夠準確把握客戶的護城河和核心競爭力。
　　
　　考慮到租投業(yè)務(wù)的時間較長，融資租賃公司應結(jié)合科創(chuàng)企業(yè)的特點設(shè)立合理的考核機制，適當延長考核周期，制定合理的考核標準和激勵政策。