2023年末，我國(guó)65歲以上老年人口約2.2億，預(yù)計(jì)2035年將增至3.3億，占總?cè)丝诘?/4。未來(lái)十年，我們最大的確定性就是步入深度老齡化社會(huì)。而人口結(jié)構(gòu)關(guān)乎經(jīng)濟(jì)全局，我們?cè)柚丝诩t利實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期快速發(fā)展，以后也將面對(duì)老齡化社會(huì)帶來(lái)的沖擊和機(jī)遇。

　　一、政策方向和市場(chǎng)空間

　　中央政策力度持續(xù)加大

　　2019年11月，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《國(guó)家積極應(yīng)對(duì)人口老齡化中長(zhǎng)期規(guī)劃》，應(yīng)對(duì)人口老齡化自此上升為我國(guó)的國(guó)家戰(zhàn)略。2022年10月，黨的二十大報(bào)告提出“實(shí)施積極應(yīng)對(duì)人口老齡化國(guó)家戰(zhàn)略，發(fā)展養(yǎng)老事業(yè)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)”。2023年10月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，將養(yǎng)老金融列為“五篇大文章”之一。2024年1月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)增進(jìn)老年人福祉的意見(jiàn)》，成為我國(guó)首個(gè)支持銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的專(zhuān)門(mén)文件。發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)成為明確的政策方向，也是未來(lái)擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)領(lǐng)域之一。

　　我國(guó)老齡化的四大特征

　　第一是老年人口總量大，65歲以上人口約占世界老年人口的1/4。第二是開(kāi)始晚、進(jìn)程快，從老齡化社會(huì)發(fā)展至深度老齡化社會(huì)經(jīng)歷的時(shí)長(zhǎng)快于多數(shù)先發(fā)國(guó)家。第三是老齡化進(jìn)程快于現(xiàn)代化進(jìn)程。第四是城鄉(xiāng)間、區(qū)域間分化，受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡帶來(lái)的人口遷徙和出生率差異等影響，使得欠發(fā)達(dá)地區(qū)和農(nóng)村地區(qū)常住人口老齡化明顯加劇。

　　老年人的服務(wù)需求

　　根據(jù)老人身體狀況，養(yǎng)老服務(wù)一般分為照顧型和治療型。照顧型市場(chǎng)以居家養(yǎng)老為主，社區(qū)和機(jī)構(gòu)服務(wù)為輔。其中的居家養(yǎng)老家政護(hù)理服務(wù)市場(chǎng)近年來(lái)增長(zhǎng)迅猛，從2015年的3150億元增加到2020年約5000億元，每年新增需求約370億元。治療型市場(chǎng)主要由醫(yī)療機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)和社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心提供。其中醫(yī)養(yǎng)結(jié)合模式相對(duì)成熟，其市場(chǎng)規(guī)模從2017年的5200多億元增加到2021年的1.16萬(wàn)億元，年化復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到15%以上。

　根據(jù)往年市場(chǎng)數(shù)據(jù)測(cè)算，截至2023年，我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)10萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)到2035年可達(dá)30萬(wàn)億元，屬于趨勢(shì)明確且前景廣闊的藍(lán)海市場(chǎng)。

　　二、養(yǎng)老支出和服務(wù)的供給

　　面對(duì)未來(lái)巨大的養(yǎng)老支出，國(guó)內(nèi)個(gè)人養(yǎng)老金投資的三大支柱是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金和個(gè)人養(yǎng)老金�；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)由政府主導(dǎo)和推動(dòng)，是目前主要的養(yǎng)老金來(lái)源，全國(guó)基本養(yǎng)老參保人數(shù)達(dá)到10.66億人。但隨著人口老齡化加劇，養(yǎng)老金支付壓力快速增加。根據(jù)社科院2019年測(cè)算數(shù)據(jù)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余將在2027年達(dá)到頂峰，2035年耗盡余額。第二大支柱是企業(yè)年金。作為補(bǔ)充性養(yǎng)老金，全國(guó)企業(yè)年金積累金額目前達(dá)到3.19萬(wàn)億元，參加職工3144萬(wàn)人。但企業(yè)年金主要由一些大型企業(yè)自愿建立，覆蓋面較低，對(duì)養(yǎng)老事業(yè)的支撐效果不強(qiáng)。第三大支柱是個(gè)人養(yǎng)老金賬戶。2022年1月開(kāi)始設(shè)立，由個(gè)人自愿參加、市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，目前開(kāi)立賬戶數(shù)量超5000萬(wàn)個(gè)，但空置賬戶較多，實(shí)際投資收益率較低，存量資金規(guī)模很小，還需要較長(zhǎng)時(shí)間發(fā)展。

　　除養(yǎng)老資金層面的準(zhǔn)備外，國(guó)內(nèi)個(gè)人養(yǎng)老的模式主要是家庭養(yǎng)老、機(jī)構(gòu)養(yǎng)老和社區(qū)養(yǎng)老。家庭養(yǎng)老模式是一種傳統(tǒng)且最為常見(jiàn)的養(yǎng)老方式，在我國(guó)長(zhǎng)期占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，大部分老年人尤其是農(nóng)村地區(qū)，主要依靠家庭養(yǎng)老。機(jī)構(gòu)養(yǎng)老模式是指老年人通過(guò)以養(yǎng)老院、老年公寓等模式獲取養(yǎng)老服務(wù)，截至2023年底，全國(guó)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)4.1萬(wàn)個(gè)，同比增長(zhǎng)2.5%，床位820.6萬(wàn)張，同比降低0.2%。社區(qū)養(yǎng)老介于家庭養(yǎng)老及機(jī)構(gòu)養(yǎng)老之間，以家庭為核心，以社區(qū)為依托，以上門(mén)服務(wù)和社區(qū)日托為主要形式。目前國(guó)內(nèi)養(yǎng)老呈現(xiàn)“9073”的格局，即90%的老年人居家養(yǎng)老，7%的老年人依托社區(qū)養(yǎng)老，3%的老年人入住養(yǎng)老機(jī)構(gòu)。按照60歲以上2.9億人口計(jì)算，入住養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的老年人口為780萬(wàn)人，到2035年預(yù)計(jì)增加到千萬(wàn)人以上。

　　供給不足和供給錯(cuò)配

　　巨大的增量空間之下，是我國(guó)當(dāng)前養(yǎng)老市場(chǎng)的供求失衡，占老年人口多數(shù)的農(nóng)村養(yǎng)老市場(chǎng)因缺乏支付能力和金融配套而有效需求不足，而城市養(yǎng)老市場(chǎng)因缺乏專(zhuān)業(yè)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)而有效供給不足。養(yǎng)老市場(chǎng)供需錯(cuò)位將在政策支持下快速調(diào)整，期間產(chǎn)生的投融資需求正是政策希望金融機(jī)構(gòu)介入服務(wù)的市場(chǎng)空間。

　　三、養(yǎng)老金融產(chǎn)品現(xiàn)狀

　　目前，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司是養(yǎng)老金融產(chǎn)品的主要提供方。依托銀行在資金成本和網(wǎng)點(diǎn)服務(wù)上的優(yōu)勢(shì)，以及保險(xiǎn)公司在跨周期資產(chǎn)配置上的特色，銀行和保險(xiǎn)成為養(yǎng)老金融的先行者，但實(shí)際的金融產(chǎn)品仍不夠豐富和成熟。

　　銀行方面

　　商業(yè)銀行的養(yǎng)老金融產(chǎn)品主要包括：養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品，如興業(yè)銀行推出的安愉儲(chǔ)蓄按月付息定期存款；養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，截至2022年底已有理財(cái)公司存續(xù)的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品共48只，募集規(guī)模約965億元；代銷(xiāo)的養(yǎng)老基金FOF產(chǎn)品，目前已有153款基金。整體上，銀行以理財(cái)角度提供養(yǎng)老產(chǎn)品，缺少綜合性的解決方案。

　　保險(xiǎn)公司方面

　　除常見(jiàn)的個(gè)人養(yǎng)老金和企業(yè)年金以外，長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)也多次納入政府兩會(huì)工作報(bào)告，專(zhuān)門(mén)用于護(hù)理失能老人的日常生活。另外也有保險(xiǎn)公司推出了一些特色化產(chǎn)品，如友邦人壽推出的“友邦優(yōu)享長(zhǎng)伴終身護(hù)理保險(xiǎn)”，可用于老年護(hù)理支出，覆蓋年齡段到70歲。但長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)從籌資、支付、人員配套上均存在困難，短期內(nèi)難以大規(guī)模推廣。

　　作為融資租賃公司，介入養(yǎng)老金融主要面臨客戶性質(zhì)、現(xiàn)金流以及租賃物等方面的問(wèn)題，下面以醫(yī)護(hù)專(zhuān)業(yè)類(lèi)高校、養(yǎng)老護(hù)理機(jī)構(gòu)和養(yǎng)老設(shè)備生產(chǎn)商三個(gè)重點(diǎn)客戶方向作為切入點(diǎn)進(jìn)行分析。

　　客戶性質(zhì)方面

　　護(hù)理特色類(lèi)民辦高校經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定，與融資租賃業(yè)務(wù)的契合度較高，業(yè)內(nèi)操作已比較成熟。此外，獨(dú)立養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合類(lèi)護(hù)理機(jī)構(gòu)和養(yǎng)老設(shè)備生產(chǎn)商是下一步重點(diǎn)開(kāi)發(fā)對(duì)象。截至2023年底，我國(guó)已有各類(lèi)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)40萬(wàn)家，年均增長(zhǎng)率18%；醫(yī)養(yǎng)結(jié)合類(lèi)機(jī)構(gòu)7800多家，總床位200多萬(wàn)張；智能養(yǎng)老設(shè)備制造企業(yè)數(shù)量超過(guò)2萬(wàn)家，產(chǎn)值超過(guò)400億元。總體上，養(yǎng)老類(lèi)機(jī)構(gòu)客戶的數(shù)量和產(chǎn)值仍在快速增長(zhǎng)，但行業(yè)集中度較低，非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)占比較高，規(guī)模和口碑突出的優(yōu)質(zhì)客戶數(shù)量仍然較少。同時(shí)，養(yǎng)老機(jī)構(gòu)涉及房地產(chǎn)和城投公司背景的比例較大，該類(lèi)機(jī)構(gòu)目前不適合租賃公司介入。

　　現(xiàn)金流方面

　　醫(yī)護(hù)特色高校現(xiàn)金流與招生能力強(qiáng)相關(guān)，成熟高�，F(xiàn)金流相對(duì)平穩(wěn)。養(yǎng)老設(shè)備生產(chǎn)商的經(jīng)營(yíng)分化程度很高，需具體項(xiàng)目具體分析。醫(yī)養(yǎng)結(jié)合機(jī)構(gòu)主要依靠醫(yī)院現(xiàn)金流做支撐，養(yǎng)老作為特色服務(wù)板塊。從相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化的獨(dú)立養(yǎng)老機(jī)構(gòu)來(lái)看，以上海市為例，根據(jù)上海市醫(yī)保政策，養(yǎng)老院一般在經(jīng)營(yíng)許可證下發(fā)后12個(gè)月獲準(zhǔn)醫(yī)保資質(zhì)，屆時(shí)可實(shí)現(xiàn)入住老人的大幅增長(zhǎng)，成立后第三年可進(jìn)入穩(wěn)定盈利期。而另一家新三板上市的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)披露數(shù)據(jù)顯示，其主要服務(wù)區(qū)域?yàn)樯綎|區(qū)縣，單床位年收入約2.4萬(wàn)元，年度收入規(guī)模約8000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)不足300萬(wàn)元，投資回收期則較為漫長(zhǎng)。所以，獨(dú)立養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的所在區(qū)域及其配套醫(yī)保政策對(duì)其現(xiàn)金流具有關(guān)鍵影響。

　　租賃物方面

　　護(hù)理類(lèi)高校以教學(xué)實(shí)訓(xùn)設(shè)備為主，養(yǎng)老機(jī)構(gòu)以家居家電類(lèi)設(shè)備為主，價(jià)值和流通性一般。醫(yī)養(yǎng)結(jié)合類(lèi)護(hù)理院可依托其醫(yī)院的醫(yī)療設(shè)備作為租賃物，合規(guī)性相對(duì)較高。養(yǎng)老設(shè)備生產(chǎn)商則根據(jù)其固定資產(chǎn)規(guī)模，可嘗試開(kāi)發(fā)直租和經(jīng)營(yíng)性租賃模式。整體上，養(yǎng)老板塊的租賃物質(zhì)量根據(jù)不同機(jī)構(gòu)類(lèi)型差別較大。

　　對(duì)于租賃公司而言，養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)具有政策力度大和發(fā)展前景廣的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)有產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀不成熟的缺點(diǎn)，所以要用發(fā)展的眼光看行業(yè)，用股權(quán)債權(quán)兼具的視角看項(xiàng)目。前期以醫(yī)護(hù)專(zhuān)業(yè)的職業(yè)高校為切入點(diǎn)，專(zhuān)注于支持高校培養(yǎng)養(yǎng)老護(hù)理人才；中期以成熟醫(yī)院下屬的養(yǎng)老護(hù)理院和具備區(qū)位優(yōu)勢(shì)的獨(dú)立養(yǎng)老機(jī)構(gòu)為重點(diǎn)客戶，深入了解行業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)律；后期挑選具有市場(chǎng)壁壘的養(yǎng)老設(shè)備生產(chǎn)商為戰(zhàn)略客戶，探索直租和經(jīng)營(yíng)性租賃業(yè)務(wù)。

　　隨著老齡化社會(huì)的加速到來(lái)，養(yǎng)老金融兼具政策和市場(chǎng)雙重藍(lán)海，發(fā)展前景廣闊。融資租賃公司需要躬身入局，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，充分發(fā)揮融資租賃的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，做好養(yǎng)老金融這篇大文章。